Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных облигаций России

С начала мая на первичном рынке рублевого долга наблюдалось затишье на фоне праздничных дней. Активная фаза букбилдингов/размещений стартует с 14.05.2024, при этом это будут в основном эмитенты сегмента ВДО.

Прежде всего отметим выход на рынок двух флоатеров – Евраза и МФК Быстроденьги (только для квал. инвесторов) с привязками ставок купонов к ключевой ставке (КС) ЦБ РФ (не выше +150 б. п. и +500 б. п., соответственно). Полагаем, что премия по выпуску Евраза (эмитент − ЕвразХолдинг Финанс, рейтинг − AA+) справедливой должна быть не ниже 140 б. п. В условиях текущих ожиданий сохранения жесткой ДКП более продолжительное время, чем считалось еще в начале года, флоатеры будут демонстрировать более высокую доходность по сравнению с бумагами с фиксированными купонами в краткосрочной перспективе.

Специализирующееся на инвестициях и девелопменте коммерческой недвижимости АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-инвест» предложит выпуск серии 002Р-09 на 4 млрд руб. с ориентиром по доходности не ниже 18,98−19,09% с дюрацией 2 г. Облигации эмитента − ГарИнв2P08 с дюрацией 1,5 г. торгуются с доходностью 18,7%. Бонды близкие по дюрациям, нефинансовых эмитентов сходных по рейтингам, дают среднюю доходность ок. 18,2%. Новый выпуск Гарант-инвест может быть интересен с YTM не ниже 19,09%, на наш взгляд.

ТАЛК лизинг (небольшая лизинговая компания, принадлежащая правительству Тюменской обл., рейтинг − BBB) предложит выпуск с доходностью 19,45% и дюрацией 1,7 г. Облигации близкие по дюрации, финансовых компаний сходные по рейтингам, торгуются со средней доходностью ок. 18,5%. На этом фоне новый выпуск с YTM 19,45% выглядит привлекательно.

НОВАТЭК предложит долларовые бонды (в таблице ниже не приводятся) от $200 млн с максимальным ориентиром по доходности в 6,66% с дюрацией 4,3 г. Это даст премию в 35 б. п. к кривой замещающих бондов Газпрома близких по дюрации. YTM по новому выпуску не ниже 6,5% может быть интересной, на наш взгляд.

ЕвроСибЭнерго-Гидрогенерация 16 мая соберет заявки по своему новому 2-5 летнему выпуску серии 001PC-05 (в таблице ниже не приводится) на сумму от 500 млн CNY с ориентиром по доходности годовых не выше 8,51−8,78% годовых. По ним имеется обеспечение в форме оферты от МКООО «ЭН+ Холдинг» (рейтинг − A) и АО «ЕвроСибЭнерго». Минимальная заявка – от 1,4 млн руб. в эквиваленте в юанях. Предлагаемая доходность выглядит привлекательно, но есть риск, что новый выпуск будет неликвидным, если судит по аналогии с обращающимся – ЕСЭГ1PC1.

Вывод

После длительного перерыва начала мая на этой неделе возобновятся букбилдинги/размещения рублевых корпоративных облигаций, в основном сегмента ВДО.

Наиболее интересными будет флоатер Евраза с премией к КС ЦБ РФ не выше +150 б. п. (полагаем, что справедливой будет премия не ниже 140 б. п.).

Выпуск ФПК «Гарант-инвест» серии 002P-09 с дюрацией 2 г. будет привлекательным с доходностью по верхней границе ориентира – 19,09%.

ТАЛК лизинг разместит облигации с YTM 19,45% и дюрацией 1,7 г., которые дадут хорошую премию к первичному рынку близких по рейтингам бондам финансовых компаний.

Долларовый выпуск НОВАТЭКа от $200 млн с максимальной маркетируемой доходностью в 6,66% с дюрацией 4,3 г. может быть интересен с YTM не ниже 6,5%, по нашему мнению.

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

* Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА